您好,欢迎进入中国机电产品进出口商会[请登录][免费注册] 我的办公室 |客服中心|English
- 资讯
角逐资本市场 企业融资方式需量身定做
来源:中国工业报
国务院近日发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出以法治化和市场化手段降低企业资金杠杆率，有效防范和化解债务风险，助推国有企业改革深化。从此举可以看出，目前某些国有企业中确实存在资金杠杆率过高的问题，需要采取切实有效措施予以控制。但是，对于其他各种不同类型或发展阶段的企业来说，还是应当根据各自实际情况来确定适合自身的资金运用和管理策略。
小型创业型科技企业应以股权融资方式为主
资金是企业经营发展中的血液，如何运用资金是关乎企业生死存亡的关键举措。处于不同阶段如何采取最合理和安全的方式运用资金，则对企业提出了非常严格的要求。
小型创业型企业处于初始阶段，企业产品和服务市场尚未完全打开，经营收入不稳定，更谈不上有可观的利润。同时，企业初创阶段也尚未形成有质量的资产或信誉，难以据此获得债权人的信任或达到银行的贷款条件，故此时企业很难获得经营所需要的债权性融资。但是这些企业具有很好的发展前景，有很灵活的经营手段，有开放的股权结构。与此相对应，在目前的资本市场中存在着一批风险投资机构、私募股权投资机构、各类股权投资基金或产业投资基金以及各类偏好风险投资的个人，他们正是小型创业型企业融资的对象。具体可分为以下几种方式：
引进风险投资。第一阶段是天使投资。在企业最初创业阶段，就像一粒种子刚播撒，还无法估计企业的未来和前景，有的仅仅是一个设想或方案，创业人员缺乏启动资金，其时就可以运用天使投资资金来启动公司最初的市场和研发等。天使资金引入的方式一般是由企业采取增资的方式扩大企业股本，来获取相应的投资资金，根据企业的实际状况以及天使投资人的情况，企业增加的股权一般不超过20%，同时要求投资人自始至终不参与企业任何经营管理和决策。第二阶段是引入风险投资资金。此时的风险投资资金与前期天使资金的区别在于，此时企业已经有一定的业务规模，商业模式逐渐清晰，可以预计一定时期的未来和前景，因此，此时在引入风险投资资金时，可以参照合理的估值，要求资金支付方给予一定的溢价，方式仍然是采取增资扩股的方式，扩大企业资本规模，减轻财务负担。
引进私募股权投资基金或产业投资基金。当企业业务开始出现相当规模并占有一定市场份额，有较稳定的业务经营收入和现金流，甚至开始盈利时，企业已经出现了曙光，此时各类私募股权基金或产业基金会根据其投资偏好向企业进行投资，而企业采取此融资的方式仍以增资扩股为主。当然，根据企业创始人股权结构的情况也可以出让一部分股权。但是，此阶段融资特别需要注意的是资金投入方可能会提出对赌要求或其他资金保底和收益条款。从俏江南等企业的案例来看，企业一定要根据自身情况慎重选择对赌条款，切勿过于激进或冒险。
进入各类股权交易市场，获得公众投资人投资。当企业有稳定的经营业务收入，市场份额很快扩大，发展进入快车道时，企业可以适时进行股份制改造，规范经营管理和公司治理结构，进入各类股权交易市场，通过增发股份等方式获得融资。目前面向小企业的主要股权交易市场就是“全国中小企业股份转让系统”（简称“新三板”）以及各地的区域性股权交易场所。
成长型企业可采取债权性融资和股权性融资相结合的方式进行融资
当企业产品或服务不断扩大市场份额，经营业务进入稳定成长期，有稳定的盈利能力，并积累了一定的固定资产或无形资产时，企业就可以采取债权性融资方式，适当增加负债率，扩充流动资金，运用财务杠杆放大业务收入和利润，占据行业领先位置。当然，对于公司管理规范、业务前景明显、有较高的经营利润的企业，也可以通过公开发行股票（简称IPO）的方式进行股权融资。目前企业可选择的债权性融资方式比较多，如向银行借款、发行债券、发行信托计划、融资租赁以及在银行间市场发行中短期融资券等。股权融资主要就是公开发行股票并上市交易。
银行贷款。对于信用好的企业可以用信用贷款的方式获得资金；而对于尚未建立良好信用的企业，可采取抵押担保等方式获得银行贷款资金；另外，也可由其他第三人或企业提供担保或保证的方式获得银行贷款。
发行公司债券。随着证监会进一步简化公司债发行的监管，公司债近两年得到了快速发展。一般情况下只要是规范的公司制企业都可以自行发行公司债券，到证券交易所备案即可。发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等是公司债券的信用基础。由于各家公司的具体情况不尽相同，所以，公司债券的信用级别也相差甚多，与此对应，各家公司的债券价格和发债成本有着明显差异。
发行信托计划。由信托公司根据融资企业的资金需求，向社会投资人推出集合资金信托计划募集资金，信托公司将募集到的资金以高于银行的利率贷款给融资需求企业。信托贷款资金运用业务与银行普通贷款业务一样，也需要进行抵押或者信用担保，不同的是其采用信托的方式来募集资金。由需要贷款的中小企业向信托公司提出融资申请，信托公司为其发行信托产品从社会募集资金为其融资。北京市政府曾在实践中采取一种组建中小企业打包式信托产品融资方式为企业进行信托贷款，方法是：挑选几家贷款期限相近的贷款企业，确定每家企业的贷款金额和期限，构造贷款组合池，一起发行信托产品进行融资。
融资租赁和资产证券化。融资租赁一般是指设备租赁，一些小企业没有足够资金购买大型经营设备，就可以通过此种方式融资解决，它在实质上转移与设备所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬。设备的所有权最终可以转移，也可以不转移，比较灵活，可以解决企业购买设备的资金问题。资产证券化是指企业以特定资产组合或特定现金流作为支持，发行可交易证券以从投资方取得资金的一种融资形式。目前我国的资产证券化包括实体企业的资产证券化和金融机构的信贷资产证券化。
公开发行股票并上市交易（简称IPO）。对于那些经营管理规范，公司治理结构合理，业务前景良好的中小企业，可以通过股份制改造，向证监会申请公开发行股票的方式融资。
成熟型企业以及集团型企业应采取债权性融资为主，且应注意适当控制负债杠杆率
企业在经历快速发展后逐渐到成熟阶段，此时企业经营业务趋于稳定，市场份额也占据了相应的位置，尤其是在伴随着经营发展经历了多轮债权和股权融资后，公司财务杠杆已经被充分运用，股权结构也十分稳定，此时企业一般都有较高的资产负债率，对外投资增多，有的甚至变成了集团公司，业务涉及的范围也越来越广泛，对此，要根据实际情况来确立融资方案。
设立财务公司，科学合理使用整个企业集团资金。财务公司是为企业技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主，由企业集团内部而设立的非银行机构。财务公司作为大型企业集团的附属金融机构，能够集合管理资金，促使企业从粗放型向集约型转变；可以资金为纽带，以服务为手段，增强集团公司的凝聚力，及时解决企业集团内部所急需资金，从内部强化融资功能，保证企业稳健经营。
实施资产有效配置或进行重组，降低资金杠杆率。主要方式有：积极推进企业兼并重组，提高资源整合与使用效率；完善现代企业制度强化自我约束，形成降低企业杠杆率的长效机制；多措并举盘活企业存量资产，在做好存量资产清理、整合工作的基础上采取多种形式予以盘活；多方式优化企业债务结构，运用市场化手段实施债券转股权，切实降低企业财务负担；依法依规实施企业破产，因企制宜实施企业破产清算、重整与和解。（李荣法）