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工程机械行业2015年投资策略:风险下行,积极作为
来源:腾讯
2011 年以来,工程机械进入了超过三年的调整期,收入萎缩、利润下行、现金流不佳,成为制约行业表现和企业作为的重要因素。而站在当前时间点,我们认为工程机械2015 年将迎来内外环境和企业行为的积极变化:风险因素下行之一:经济环境正常化。国内经济正在进入“新常态”,而随着投资和消费需求增速的下行,特别是通胀水平的走低,货币政策具有回归正常的良好基础。2014 年11 月21 日,央行宣布降息,正是一个开端。
风险因素下行之二:行业消瘀去肿。2010-2011 年,以“零首付”为代表的激进销售行为,刺激了当期需求,但也造成了巨大的信用风险,同时也形成了一定的“存量泡沫”。而经过3 年,信用销售的风险已得到部分释放。
企业可积极作为之一:业务结构调整积累。混凝土机械曾是工程机械盈利能力最强的产品,但其保有量下行的风险也较为明显。以中联重科为例,经过三年调整,混凝土机械的利润占比从高峰期的60%以上,下降到目前不足40%,相反的,环卫机械、农业机械等新产品的比重正在提升。
企业可积极作为之二:海外市场再出发。当前,国家强力推进“一带一路”建设,而我国的工程机械在相关国家具有较强的产品竞争力,由中国企业承建的大型项目采用中国工程机械产品的概率较高。而对于企业,新市场占比达到20%至30%是一个从量变到质变的过程,以三一为例,来自海外市场的收入比重2013 年突破了20%。
行业投资建议:基于机械产品需求分化,龙头企业转型积极,我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级;而对于工程机械子行业,行业风险因素有所下行,企业正在发生产品结构调整、新市场开拓的变化;我们对于工程机械行业2015 年发展形势的初步判断是,重点产品行业销量小幅复苏,货币环境宽松使得应收账款情况得到改善,企业利润可能得到明显改善;基于上述分析和判断,我们将工程机械子行业的投资评级由“持有”上调为“买入”,建议重点关注三一重工、中联重科、恒立油缸、柳工、徐工机械、安徽合力等企业的投资机会。
风险提示:降息等有利因素传导到工程机械需求变化需要时间,2014 年底至2015 年初,销售形势有可能仍然较为低迷;原材料价格波动影响企业利润率;汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动等。
风险因素下行之二:行业消瘀去肿。2010-2011 年,以“零首付”为代表的激进销售行为,刺激了当期需求,但也造成了巨大的信用风险,同时也形成了一定的“存量泡沫”。而经过3 年,信用销售的风险已得到部分释放。
企业可积极作为之一:业务结构调整积累。混凝土机械曾是工程机械盈利能力最强的产品,但其保有量下行的风险也较为明显。以中联重科为例,经过三年调整,混凝土机械的利润占比从高峰期的60%以上,下降到目前不足40%,相反的,环卫机械、农业机械等新产品的比重正在提升。
企业可积极作为之二:海外市场再出发。当前,国家强力推进“一带一路”建设,而我国的工程机械在相关国家具有较强的产品竞争力,由中国企业承建的大型项目采用中国工程机械产品的概率较高。而对于企业,新市场占比达到20%至30%是一个从量变到质变的过程,以三一为例,来自海外市场的收入比重2013 年突破了20%。
行业投资建议:基于机械产品需求分化,龙头企业转型积极,我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级;而对于工程机械子行业,行业风险因素有所下行,企业正在发生产品结构调整、新市场开拓的变化;我们对于工程机械行业2015 年发展形势的初步判断是,重点产品行业销量小幅复苏,货币环境宽松使得应收账款情况得到改善,企业利润可能得到明显改善;基于上述分析和判断,我们将工程机械子行业的投资评级由“持有”上调为“买入”,建议重点关注三一重工、中联重科、恒立油缸、柳工、徐工机械、安徽合力等企业的投资机会。
风险提示:降息等有利因素传导到工程机械需求变化需要时间,2014 年底至2015 年初,销售形势有可能仍然较为低迷;原材料价格波动影响企业利润率;汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动等。